De Pensioenfederatie heeft op 19 december gereageerd op een EIOPA-consultatie over liquiditeitsmanagement in de pensioensector. EIOPA heeft aanbevelingen opgesteld aan nationale toezichthouders, hoe om te gaan met liquiditeitsrisico’s, met name vanuit de derivatenportefeuille.
[English version below]
De Pensioenfederatie onderschrijft het belang van een goede beheersing van deze risico’s. Bij stevige rente- of valutaschokken moeten pensioenfondsen op korte termijn grote bedragen onderpand kunnen storten. Sinds de EMIR-wetgeving niet meer toestaat om onderpand te storten in de vorm van obligaties, lopen pensioenfondsen grotere risico’s.
Om aan deze verplichtingen te kunnen voldoen, hebben pensioenfondsen een buffer van liquide middelen en beleid hoe deze in te zetten tijdens een financiële crisis. De liquiditeitsbehoeven worden dagelijks gemonitord en er vinden regelmatig interne stresstests plaats om te kijken of de buffer voldoende is. De aanbevelingen van EIOPA sluiten aan bij het huidige beleid van Nederlandse pensioenfondsen.
Goede definitie van buffer belangrijk
Wel benadrukt de Pensioenfederatie dat de definitie van de middelen in de buffer te beperkt is. De bedragen in kwestie zijn te groot om op een bankrekening te laten staan, dus moeten altijd geïnvesteerd worden in liquide middelen die snel te gelde kunnen worden gemaakt. Liquiditeitstransformatie – bijvoorbeeld het omzetten van obligaties in cash via repo – speelt een cruciale rol in het beleid. De aanbevelingen van EIOPA erkennen dat onvoldoende.
Ontbreken backstop blijft probleem
Daarnaast blijft de Pensioenfederatie van mening dat de ECB moet kunnen ingrijpen in het geval dat geldmarkten zouden stilvallen tijdens een financiële crisis. Het is voor pensioenfondsen dan onmogelijk om liquide middelen om te zetten in cash. In de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk bestaan routes om direct of indirect de pensioensector aan liquiditeit te helpen in zo’n scenario, maar binnen de EU nog niet.
English version
EIOPA recommendations on liquidity management in line with existing policies
On 19 December, the Dutch Pension Federation responded to an EIOPA consultation on liquidity management in the pension sector. EIOPA has drawn up recommendations for national supervisors on how to deal with liquidity risks, particularly from the derivatives portfolio.
The Dutch Pension Federation underlines the importance of prudent management of these risks. In the event of major interest rate or currency shocks, pension funds must be able to deposit large amounts of collateral within a short timeframe. Since recently, the EMIR legislation no longer allows collateral to be deposited in the form of bonds and requires cash instead.
In order to meet these obligations, pension funds have a buffer of liquid assets and policies how to respond to financial shocks. Liquidity requirements are monitored daily and internal stress tests are conducted regularly to see whether the buffer is sufficient. EIOPA’s recommendations are in line with the current policy of Dutch pension funds.
Appropriate definition of buffer important
However, the Pension Federation emphasises that the definition of the liquid assets in the buffer is too limited. The sums of cash in question are too large to leave in a bank account, so they must always be invested in liquid resources that can be quickly transformed into cash. Liquidity transformation – for example converting bonds into cash via repo – plays a crucial role in the policy. The recommendations of EIOPA do not sufficiently recognise this.
Lack of backstop remains a problem
In addition, the Pension Federation continues to believe that the ECB must be able to intervene in the event that money markets would come to a standstill during a financial crisis. It would then be impossible for pension funds to convert liquid resources into cash, leaving the sector exposed to risks that cannot be managed away. In the United States and the United Kingdom, there are facilities to directly or indirectly help the pension sector with liquidity in such a scenario, but not yet within the EU.
